La transformación de los mercados financieros ante la nueva política monetaria de los bancos centrales

Abstract

La presente tesis doctoral, titulada “La transformación de los mercados financieros ante la nueva política monetaria de los bancos centrales”, se compone en torno a tres artículos científicos que abordan, desde una perspectiva teórica y empírica, las profundas transformaciones que han experimentado los mercados financieros en las últimas décadas, en estrecha interacción con la evolución de la política monetaria y el papel de los bancos centrales. A través de un enfoque interdisciplinario y una metodología robusta que integra modelos econométricos se analizan los efectos estructurales de las políticas monetarias no convencionales, el cuestionamiento de la independencia de los bancos centrales y el auge de nuevos activos digitales como las criptomonedas. El primer artículo examina la relación entre la independencia operativa de los bancos centrales y la creciente presión de los mercados financieros globalizados. Utilizando modelos VAR sobre una muestra de economías desarrolladas, se demuestra que, en contextos de elevada deuda pública y dominancia fiscal, los márgenes de acción de los bancos centrales se ven significativamente reducidos. La experiencia japonesa evidencia cómo la hiperfinanciarización puede limitar la efectividad de la política monetaria, erosionando la autonomía institucional. El segundo artículo evalúa el impacto directo de la expansión de balances de los bancos centrales —especialmente mediante programas de expansión cuantitativa— sobre la volatilidad bursátil y las dinámicas de contagio financiero. El estudio concluye que estas políticas generan un entorno artificial de baja volatilidad seguido de fases de corrección abrupta. Tras la covid19 se refleja un cambio en las fronteras que afectan y determinan los grados de contagio financiero. Además, este estudio determina la posible relación causal entre el cambio en los balances de los principales bancos centrales y la volatilidad del mercado. El tercer artículo se centra en el análisis de la volatilidad del bitcoin frente a activos tradicionales, revelando que su comportamiento refleja tanto una alta especulación como una respuesta estructural a un entorno monetario anómalo. Las criptomonedas se configuran, así como barómetro del malestar del sistema financiero tradicional, desafiando su arquitectura institucional y planteando la necesidad de marcos regulatorios adaptativos. El tercer artículo profundiza sobre el comportamiento de las criptomonedas ante los cambios de la política monetaria y muestra que, a pesar de las decisiones regulatorias, se observa un efecto menor en la volatilidad del precio del Bitcoin respecto los periodos iniciales de la etapa de estudiada. En conjunto, el trabajo ofrece una contribución original al entendimiento de las nuevas tensiones entre política monetaria, estabilidad financiera e innovación tecnológica, alertando sobre la necesidad de reformas estructurales que aborden los riesgos de estancamiento secular, distorsión de precios y pérdida de credibilidad de los bancos centrales en un mundo cada vez más incierto, digitalizado y multipolar.

The present doctoral thesis, titled "The Transformation of Financial Markets in Light of the New Monetary Policy of Central Banks", revolves around three scientific articles that, from both theoretical and empirical perspectives, address the profound transformations financial markets have experienced in recent decades, closely interacting with the evolution of monetary policy and the role of central banks. Through an interdisciplinary approach and a robust methodology integrating econometric models, the thesis analyzes the structural effects of unconventional monetary policies, the questioning of central bank independence, and the rise of new digital assets such as cryptocurrencies. The first article examines the relationship between the operational independence of central banks and the increasing pressure from globalized financial markets. Using VAR models on a sample of developed economies, it demonstrates that in contexts of high public debt and fiscal dominance, the action margins of central banks are significantly reduced. The Japanese experience shows how hyper-financialization can limit the effectiveness of monetary policy, eroding institutional autonomy. The second article assesses the direct impact of central banks’ balance sheet expansions—especially through quantitative easing programs—on stock market volatility and financial contagion dynamics. The study concludes that these policies create an artificial environment of low volatility followed by phases of abrupt correction. After COVID-19, a shift in the boundaries affecting and determining the degrees of financial contagion is observed. Additionally, this study determines the potential causal relationship between changes in the balances of major central banks and market volatility. The third article focuses on the analysis of Bitcoin volatility compared to traditional assets, revealing that its behavior reflects both high speculation and a structural response to an anomalous monetary environment. Cryptocurrencies emerge as a barometer of the discomfort within the traditional financial system, challenging its institutional architecture and highlighting the need for adaptive regulatory frameworks. The third article further explores the behavior of cryptocurrencies in response to changes in monetary policy, showing that despite regulatory decisions, a lesser effect on Bitcoin’s price volatility is observed compared to the initial periods of the studied phase. Overall, the thesis offers an original contribution to understanding the new tensions between monetary policy, financial stability, and technological innovation, warning about the need for structural reforms to address the risks of secular stagnation, price distortion, and loss of central bank credibility in an increasingly uncertain, digitized, and multipolar world.